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2019年11月22日周五券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-11-21 15:40| 發布者: adminpxl| 查看: 11337| 評論: 0

摘要: 2019年11月22日周五各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:中海油服、華域汽車、旺能環境、科士達、魚躍醫療、四維圖新、浙江鼎力、伯特利、華峰氨綸。 ...
華峰氨綸(002064)深度研究:整合華峰新材 打造聚氨酯制品領域領軍企業

收購華峰新材打造聚氨酯制品領軍企業

華峰新材專業從事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研發、生產和銷售,目前已具備年產42萬噸聚氨酯原液、64萬噸己二酸和42萬噸聚酯多元醇的生產能力。華峰新材聚氨酯原液產品銷往全球20多個國家和地區,國內市場份額達到50%以上,并在多個海外國家和地區建有完善的銷售和服務網絡;己二酸產品銷往全球30多個國家和地區,國內市場份額達到30%以上,客戶涵蓋英威達(INVISTA)、巴斯夫(BASF SE)、杜邦(DuPont)等知名化工企業,公司采用環己醇法工藝,工藝路線成本較低,利用低成本優勢不斷擴產提升市占率。

公司憑借重慶低成本優勢,不斷擴產

公司是國內氨綸產業龍頭企業,氨綸產量為全國第一、全球第二,目前擁有12萬噸產能,其中浙江6萬噸,重慶6萬噸。公司主要產品為千禧牌氨綸,產品規格覆蓋范圍廣。公司憑借重慶低成本優勢,已計劃在重慶再投10萬噸產能,分兩期實施,第一期6萬噸已完工,目前在試生產階段,第二期4萬噸預計于2020年達產,公司市場占有率將進一步提高。

打開國際化經營局面,強化國際化競爭觀念

充分利用國內資源,積極參與國際市場競爭,探索“走出去”經營戰略,華峰集團在越南的胡志明市、密蘇里州圣路易斯市開設了辦事處,并在土耳其和巴基斯坦設立了銷售子公司,與青山集團合資在海外進行投資。

盈利預測

我們預計公司2019/2020/2021年EPS分別為0.29元、0.38元、0.44元,對應當前股價市盈率分別為19倍、15倍、13倍,維持“推薦”評級。

風險提示

資產收購不及預期;產品價格大幅下滑;項目建設不及預期;工藝安全

伯特利(603596)重大事件快評:客戶結構優化 通用全球合作持續深化

事項:

公司近期與通用汽車公司簽署26 份產品供貨合同,訂單共涉及7 個平臺項目12種產品。該項目從2019Q4 開始批量供貨,均為100%獨 家供應,公司預測本次簽署的全部供貨車型單年度最高產量近130 萬輛,預計2020 年給公司帶來新增收入約4 億元人民幣,項目車型的生命周期內(2019 年四季度起)產品銷售收入累計預計將超過18 億元人民幣。

國信觀點:

公司主營汽車制動和輕量化零部件,具備一定量價提升潛力。價的維度看,產品所處賽道具備產品升級潛力:機械式制動到電控制動再到線控制動,而制動系統是智能駕駛執行端的重要組成部分。量的維度看,公司客戶結構逐漸擴大和優化,前期主要以國內自主品牌為主,近期突破通用、福特、沃爾沃等合資以及外資客戶,并且逐步深化與通用全球的合作關系。我們預計公司19/20/21 年實現營收29.7/35.6/42.0 億,實現歸母凈利潤4.1/4.9/6.0 億,實現每股收益為0.99/1.20/1.46 元,考慮到公司未來兩年的業績增速情況以及對標公司的PE 估值情況,給予公司合理估值區間為24.00-26.4 元(對應2020 年市盈率為20-22 倍),對應2019 年11 月18 日收盤價存在32%-45%空間,首次覆蓋,給予“增持”評級。

評論:

掌握制動領域核心技術,實現機械-電控-線控全領域布局

公司主業為汽車制動相關產品,主要分為機械制動產品和電控制動產品,機械類產品主要包括盤式制動器、輕量化制動零部件以及真空助力泵,電控類產品主要包括電子駐車制動該系統(EPB)、制動防抱死系統(ABS)、電子穩定控制系統(ESC)以及線控制動系統(WCBS)。目前公司已經完全具備EPB、ABS、ESC 等電子類產品獨立開發與制造能力,后期逐步向線控制動領域技術滲透。公司客戶主要以自主品牌為主,包括長安汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、北京汽車、比亞迪等,公司的輕量化制動零部件目前已經獲得上汽通用、上汽大眾、通用全球、沃爾沃、福特等合資以及外資品牌訂單。2019 前三季度公司實現營收21.21 億元,同比增長11.42%,實現歸母凈利潤3.06億元,同比增長35.60%。

持續斬獲通用全球大訂單,合作持續深化

公司于2019 年2 月與通用汽車簽署供貨合同,首次成為通用汽車鑄鋁轉向節以及供應商,對應項目為T1XX 鑄鋁前轉向節,項目生命周期為7 年,2019 年開始批量供貨,該平臺對應車型在墨西哥銷量為35 萬輛/年,自2019 年初至2019 年10 月T1XX 平臺項目輕量化產品累計實現收入1.46 億人民幣。

此外,公司于2019 年11 月公布近期與三家通用汽車公司新簽署26 份產品供貨合同(其中 美國公司22 份供貨合同,墨西哥公司2 份供貨合同,加拿大公司2 份供貨合同),共涉及7 個平臺項目(包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx),12 種產品(包括鑄鋁支架-E2xx、鑄鋁前轉向節-E2xx、鑄鋁后轉向節-E2xx、鑄鋁前轉向節-O1SL、鑄鋁后轉向節- O1SL、鑄鋁叉臂-O1SL、鑄鋁前轉向節- A1AC、鑄鋁前轉向節-A2LL、鑄鋁前轉向節-31xx、鑄鋁前轉向節-31xxZR2、鑄鋁后轉向節- D2UC、鑄鋁前轉向節-T1xx)。該項目從2019Q4 開始批量供貨,均為100%獨 家供應,項目周期4 個月至7 年不等,主要依據項目車型的生命周期終止時間。公司預測本次簽署的全部供貨車型單年度最高產量近130 萬輛,前述合同預計2020 年給公司帶來新增收入約4 億元人民幣,項目車型的生命周期內(2019 年四季度起)產品銷售收入累計預計將超過18 億元人民幣。

公司此前一直通過威海薩克斯作為二級供應商供貨北美,年初公司通過輕量化產品成為通用一級供應商,蕪湖本部實現獨立供貨。我們認為公司與近期持續獲得通用全球大訂單,同時進入通用汽車公司美國工廠、加拿大工廠和墨西哥工廠,合作持續深化,一方面證明公司在輕量化領域的產品力,另一方面有利于公司擴大輕量化零部件產品規模、提升經營業績和核心競爭力,有助于公司進一步開拓與國際知名整車廠商的合作、提升公司在國內外市場地位和影響力。

風險提示

第一,部分自主長尾客戶面臨行業競爭加劇被出清帶來的壞賬風險;第二,通用北美訂單收到貿易戰、匯率等因素影響具備不確定性;第三,行業復蘇進度低于預期。

投資建議:賽道優質與客戶結構優化,給予“增持”評級我們預計19/20/21 年公司營收端增速分別為14.00%/20.04%/18.08%,毛利率分別為24.67%/24.72%/24.95%,核心業務板塊的拆分情況如下:

盤式制動器:該塊業務基本同步汽車行業,行業格局穩定,我們預計19/20/21 年營收端同比增速分別為4.5%/3.00%/3.00%,由于業務相對傳統價格相對穩定,預計年降使得公司該業務毛利率逐步略微下行,預計19/20/20年毛利率分別為18.50%/18.00%/17.50%;

電控制動產品: 受益客戶開拓與新品滲透率提升, 我們預計19/20/21 年營收端同比增速分別為18.00%/16.00%/20.00%, 隨著產品逐步成熟,預計毛利率穩中略有下降,預計19/20/21 年毛利率分別為24.00%/23.00%/22.00%;

輕量化零部件:該業務核心增量來自于通用全球三個公司的訂單,根據訂單測算,我們預計19/20/21 年該業務對于營收增速分別為25.00%/50.00%/30.00%,毛利率分別為30.40%/28.50%/28.00%。

我們主要選擇汽車電子類標的作為估值對標公司,保隆科技主業為TPMS(胎壓監測)以及排氣系統管件和氣門嘴,科博達主業為照明控制系統、車載電器與電子、電機控制系統等,德賽西威主業為車載娛樂系統、車載信息系統以及車載空調控制系統,對標公司均是汽車電子類標的,對標公司2019 年平均估值為30.94 倍,對標公司科博達為剛上市目前屬于次新股屬性,估值較高,而保隆科技與德賽西威部分產品涉及智能駕駛,因此享有一定的估值溢價。

公司主營汽車制動和輕量化零部件,具備一定量價提升潛力。價的維度看,產品所處賽道具備產品升級潛力:機械式制動到電控制動再到線控制動,而制動系統是智能駕駛執行端的重要組成部分。量的維度看,公司客戶結構逐漸擴大和優化,前期主要以國內自主品牌為主,近期突破通用、福特、沃爾沃等合資以及外資客戶,并且逐步深化與通用全球的合作關系。我們預計公司19/20/21 年實現營收29.7/35.6/42.0 億,實現歸母凈利潤4.1/4.9/6.0 億,實現每股收益為0.99/1.20/1.46 元,考慮到公司未來兩年的業績增速情況以及對標公司的PE 估值情況,給予公司合理估值區間為24.00-26.4 元(對應2020 年市盈率為20-22 倍),對應2019 年11 月18 日收盤價存在32%-45%空間,首次覆蓋,給予“增持”評級。

浙江鼎力(603338):產品升級疊加多市場共振向上 高空作業平臺龍頭增長再提速

高空作業平臺領先企業,蓄力再次加速增長。公司是國內高空作業平臺領軍企業。

產品廣泛應用于建筑業、商業、工業等領域,遠銷歐洲、美洲、亞洲、非洲等80多個國家和地區。多年來,公司的經營業績保持高速增長,2016 到2018 年營業收入年復合增長率為34.96%;凈利潤年復合增長率為60.57%。2019 年前三季度,公司營業收入為14.45 億元,同比增長9.02%,扣非歸母凈利潤為4.14 億元,同比增長15.41%,增速較前幾年放緩。但我們認為,明年中、美、歐等主要市場有望共振向上,且公司新產品打開成長新空間,增長有望再次提速。

我國高空作業平臺處于導入期,下游競爭性擴張確保未來需求。目前,我國高空作業平臺保有量明顯低于歐美地區。2019 年上半年,根據世界銀行及IPAF 的數據測算,美國第二產業每萬人對應的高空作業平臺的保有量為102.88 臺,歐洲為20.27臺,而我國僅為3.65 臺,保有量遠低于美國和歐洲地區,未來發展空間巨大。

根據我們的行業調研,下游需求景氣背景下,行業租賃商從2018 年的800 家左右增長到2019 年10 月份的1600 家左右。根據大型租賃商公告,2020 年宏信、眾能、大黃蜂的采購量分別為10000、35000、13000 臺高空作業平臺,是2018 年采購量的兩倍以上。新租賃商進入和老租賃商采購量增加將帶動國內高空作業平臺保有量增速直線式上行。2018 年末,我國高空作業平臺行業市場規模約為56 億元,預計2019年末為92 億左右,同比增長64.3%。2020 年有望達到115 億元。

美國觸底回升,歐洲切入順利,國外銷售有望整體向上。受中 美貿易爭端影響,2019 年公司對美出口大幅下滑。2019 年10 月22 日,美國宣布對占公司對北美出口占比約80%的電驅產品豁免征稅,且美國客戶為避關稅提前采購的庫存基本消化完畢,預計美國市場將觸底反彈。公司借道MAGNI 進軍歐洲市場成效顯著。2019 年上半年,公司歐洲市場主營業務收入為1.49 億元,同比增長47.16%。目前公司在歐洲市場市占率極低,有望利用其高性價比及MAGNI 的渠道優勢,快速拓展市場。

新臂式產品產能建設接近尾聲,推向市場打開成長新空間。隨著行業發展、施工場景多樣化和收入提升,臂式產品需求快速增加,市場呈現供不應求的局面。公司新臂式產品主要客戶的驗證正順利推進,有望逐步切入市場。臂式產品單價高、技術門檻高,有望進一步提升公司壁壘,打開更大的成長空間。

投資建議:我們預計公司2019 年-2021 年的收入增速分別為12.6%、48.0%、21.5%,凈利潤增速分別為15.1%、51.9%、17.3%,成長性突出;維持買入-A 的投資評級,6 個月目標價為77.4 元,相當于2020 年32X 的動態市盈率。

風險提示:行業競爭加劇風險、原材料價格波動的風險、海外市場風險

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