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2020年3月6日周五券商評級可大膽加倉搶籌9股

2020-3-5 14:34| 發布者: adminpxl| 查看: 11683| 評論: 0

摘要: 2020年3月6日周五各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:云天化、比亞迪、凱眾股份、新和成、金科股份、衛士通、九洲藥業、斯達半導、石英股份。 ...
石英股份(603688):半導體石英勇立潮頭 光纖光伏一枝獨秀

報告摘要

半導體領域:高溫石英全球前三,國產唯一;低溫石英有序推進,突破在即;石英器件穩扎穩打,步步為營。石英材料在半導體工藝過程中按照使用環境的不同,劃分為高溫石英及低溫石英,其中高溫石英因其極高的工作溫度和極低的羥基含量,技術壁壘極高,全球僅德國賀利氏和美國邁圖可以供應。2019 年12 月石英股份順利通過半導體高溫石英全球最高標準——TEL 認證,標志著公司成為全球第三家,也是國內唯一一家供應商。此外,在具備高溫材料技術的基礎上,其半導體低溫石英材料也有望取得突破,從而實現半導體石英材料的全系列覆蓋。在半導體石英器件加工領域,公司先后對下游北京凱德石英、上海強華石英等進行投資,穩扎穩打,進一步打通半導體石英全產業鏈格局。

光纖套管全球前二,國產鰲頭。在光纖預制棒的生產過程中,石英套管作為外層核心原材料,長期以來受德國賀利氏獨 家壟斷,這在一定程度上限制了光纖成本的進一步降低,且對光纖企業構成較大供應鏈風險。石英股份于2018 年成功研發出光纖套管,打破海外壟斷,并于2019 年成功推向市場并得到下游主流光纖廠商的廣泛認可。我們認為,隨著5G 基建提速,光纖市場有望逐步回暖,屆時具備核心技術和客戶基礎的石英股份,有望深度收益。

高純石英砂全球前三,國產龍頭,助力光伏平價上網。無論是半導體、光伏、光纖還是特種光源,其共同的上游原材料均為高純石英砂,且多年以來被美國為首的海外公司壟斷。石英股份經過多年研發積累,順利成為全球第三家也是當前國內唯一一家掌握批量生產高純石英砂的企業,從原材料上有效保障了自身供應鏈安全,并大幅降低生產成本。此外,在光伏單晶硅片生產過程中,高純石英砂所制備的石英坩堝是一項重要耗材。公司高純石英砂現已開始批量供應隆基中環等國內單晶龍頭,與海外對手相比,具備較大競爭優勢,可以有效助力光伏成本下降,實現平價上網。

募投項目積極推進,產能瓶頸即將突破。得益于公司在電子級石英賽道耕耘多年,產品市場接受度及公司品牌均實現快速成長,公司原有產能現階段略顯吃緊。為彌補產能瓶頸,石英股份于2019 年募集資金3.6 億用于6000 噸電子級石英產品的擴建,同時積極推進2 萬噸高純石英砂擴產項目。我們認為,隨著新建產能的順利釋放并逐漸被市場消化,公司業績有望以來數倍的成長。

盈利預測和投資評級:維持買入評級。

從行業地位和技術儲備來看:公司作為業界稀缺的從高純石英砂到電子級石英管棒類材料及下游石英器件全產業鏈布局的優質企業。其產品廣泛應用于特種光源、半導體、光伏、光纖等領域,且在幾大應用領域均處于國內龍頭,全球前三的行業地位。得益于此前多年的耕耘,其半導體、光伏、光纖等電子級石英產品逐漸迎來收獲,公司業績正式駛入快車道。

從需求端來看:2020 年開始,全球半導體行業迎來新一輪景氣周期,光纖市場受5G 拉動有望復蘇,平價上網驅動光伏行業進入黃金增長期,2020年不期而遇的肺炎疫情再度掀起紫外殺毒燈管等特種光源的需求高潮。

從供給端來看:2019 年TEL 認證順利落地,石英股份成為全球第三家具備半導體高溫石英供應能力的公司,從此位列全球一流的半導體材料供應鏈行列。展望未來,積極進取的石英股份同樣可望在半導體高溫以外的石英領域有所建樹(低溫石英、石英器件、合成石英等)。此外,2019 年轉債擴產項目的落地之后,所新增的6000 噸電子級石英材料和兩萬噸高純石英砂也將為下游飽滿的需求做好充分的準備。

我們認為,不管是從需求、供給、客戶結構還是自身技術實力幾個維度考慮,當前時點的石英股份都處在新一輪生命的起點,在歷經十年磨劍般的焠煉之后,終于化繭成蝶,邁向新的征程。預計公司2019-2021 年整體將分別實現凈利潤1.66、2.52、3.54 億元,公司當前市值對應2019-2021 年PE 分別為38.25、25.18、17.90 倍,堅定維持買入評級。

風險提示

1)光源市場需求出現下滑;

2)半導體市場拓展不及預期;

3)光纖市場需求不急預期;

4)光伏市場需求不僅預期;

5)新產能投放不及預期。

斯達半導(603290)-快速崛起的國內IGBT行業領軍者

國內IGBT 龍頭快速崛起,首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級

斯達半導作為國內IGBT 領軍企業,主要經營以IGBT 為主的功率半導體芯片和模塊的設計研發和生產,技術和規模領先,是全球前十大IGBT 模塊供應商。我們認為國內IGBT 市場前景不斷向好,未來新能源汽車和變頻家電市場快速增長將助推IGBT 市場爆發,在半導體國產化加速背景下,公司作為國內IGBT 行業龍頭將充分受益。預計公司2019-2021 年實現歸母凈利潤分別為1.17/1.87/2.59 億元,對應EPS 分別為0.73/1.17/1.62 元/股,對應PE估值分別為140/87/63 倍。首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。

受益于新能源和變頻家電等市場爆發,國內IGBT 市場持續快速增長IGBT 是能源變化和傳輸的核心器件,下游應用非常廣泛。傳統工業控制和電源行業受益于高能耗行業的節能改造進程,未來市場有望穩步增長;新興市場方面,受益于國家政策推動,新能源汽車長期增長趨勢確定,市場空間廣闊。此外,作為全球最大的家電消費和生產國家,節能環保政策推動著變頻白色家電快速崛起,光伏、風電等新能源市場處于爆發期的前夜,未來高速增長可期。我們認為受益于下游 行業增長推動, 未來IGBT 市場規模將快速增長。根據集邦咨詢數據,受益于新能源汽車和工業領域的需求大幅增加,2025 年中國IGBT 市場規模將達到522 億人民幣,復合增長率達19.11%。

強化新業務布局,產能擴張+產品結構改善,公司未來成長可期公司IGBT 下游主要分布在工業控制及電源、新能源和變頻白色家電等市場,目前下游 行業景氣度高,IPO 募投新能源汽車和變頻家電市場IGBT 兩大市場是公司未來的主要動力來源。目前全球IGBT 市場被英飛凌、三菱等國外巨頭主導,國內90%市場IGBT 依賴進口。IGBT 屬于典型的資本密集型行業,壁壘較高,公司作為IGBT 行業龍頭,與國外公司相比公司具有成本、服務優勢,與國內公司相比,公司擁有技術和規模優勢。當前公司自主研發芯占比已超過50%,未來有望持續提升,我們認為公司綜合競爭優勢明顯,在半導體國產化加速大背景下,將充分受益于下游 行業大發展。

風險提示:競爭加劇產品價格下降幅度過大;新能源汽車發展不及預期

九洲藥業(603456)首次覆蓋:優質賽道發力 CDMO業務騰飛在即

CDMO在我國處于起步階段,未來三年增速有望保持在20%。在研發難度增大以及生產成本壓力較高的背景下,CDMO逐步從發達國家市場向新興國家市場轉移。近幾年我國醫藥行業創新研發火熱,上市醫藥企業研發投入占收入比重從2013年的4.59%提升到2018年的5.78%,同時小型創新藥企業融資額快速增加,也進一步推動了我國CDMO行業發展,預計未來三年我國CDMO行業增速有望保持在20%。

收購蘇州諾華,CDMO業務實現跨越式發展。收購蘇州諾華為公司帶來較大業績彈性,Entresto、尼洛替尼和瑞博西林三個品種中間體和原料藥的訂單,有望在2022年為公司帶來超過15億元的增量收入。收購蘇州諾華加深公司與諾華的綁定,同時也證明了公司CDMO業務具備了承接其他跨國公司的創新藥原料藥的生產能力,長期發展值得期待。

特色原料藥穩健增長,有望公司持續貢獻穩定現金流。目前公司的特色原料藥直接參與全球原料藥市場的競爭,大部分品種的市場競爭格局均較好,且公司市場份額較大,預計隨著國內特色原料藥市場需求與集中度的提升,未來三年公司特色原料藥業務將保持10%的增長。

首次覆蓋,給予“買入”評級。公司收購蘇州諾華后,利潤增厚,核心競爭力增強,長期發展值得期待。預計19-21年EPS分別為0.31/0.47/0.76元,對應PE分別為65.05/42.28/26.27倍。選取凱萊英、博騰股份、普洛藥業和藥明康德作為可比公司,2020年可比公司平均估值為50.04倍。對比來看,公司19-21年歸母凈利潤復合增速57.12%遠高于可比公司平均的30.55%,我們給予公司2020年相對可比公司10%的估值溢價,55倍市盈率的目標估值,對應目標價為25.85元。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:特色原料藥降價風險;CDMO業務訂單放量不及預期風險;臨床項目研發不及預期風險

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