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機構強推2020年3月9日號稱搖錢樹的六股(附股)

2020-3-6 14:51| 發布者: adminpxl| 查看: 11361| 評論: 0

摘要: 機構強推2020年3月9日號稱搖錢樹的六股(附股):恒順醋業(600305):從行業視角看恒順競爭優勢;萬華化學(600309):布局福建基地 MDI和TDI龍頭地位進一步穩固;平煤股份(601666):大股東增持 彰顯公司發展信心;新洋 ...
恒順醋業(600305):從行業視角看恒順競爭優勢

事件:近期調研水塔醋業渠道,從行業競爭角度梳理恒順醋業發展。

低端勾兌醋擾亂市場格局,監管趨嚴后利于龍頭集中度提升:經調研,目前全國仍存在許多生產不規范的小品牌、小企業,使用冰乙酸勾兌白醋、老陳醋等產品。相比釀造醋,勾兌醋生產時間短、成本低,以較低的價格進行出售,拉低整個醋行業噸價。低價競爭的亂象在北部市場尤為嚴重。隨著行業標準提升以及監管趨嚴,食醋行業有望模仿醬油行業路徑:龍頭產品進一步替代不規范產品,實現集中度的提升。

南醋、北醋龍頭錯峰競爭。南醋以鎮江香醋為代表,恒順市占率一騎絕塵;而北醋(山西老陳醋)方面以水塔為首,呈現一超多強的格局,紫林、東湖位居其后。渠道方面:水塔以餐飲為主,占比達60-70%,高性價比產品受餐飲客戶青睞。恒順渠道以家庭端為主,餐飲占比僅為10%,主要流向高端及江蘇省內餐飲。優勢地域方面:水塔以東北、華北、湖北等長江以北地區為主力,恒順以華東、華南、華中區域為核心銷售范圍。二者競爭較為焦灼的地區在湖北市場。價格定位方面:

水塔主力產品零售價在5 元左右,恒順為8-10 元。整體來看,兩大公司在渠道、地區以及價格帶上展開錯峰競爭,發展勢頭均較為良好。

品牌及口味粘性是恒順的優質壁壘。近幾年,海天收購鎮江丹和醋業,千禾收購鎮江金山寺。這代表其他公司對于醋行業未來前景以及香醋產品的看好,并且更關注南醋。食醋產品及品牌的壁壘,短時間很難通過自主生產及營銷推廣來跨越。目前恒順的品牌及產品知名度在南部地區達到很高水平,隨著公司通過內部改革進行精細化的渠道建設,公司業績有望得到顯著提升。

盈利預測:恒順在南醋中格局良好,品牌及產品認可度高,有望進一步提升集中度,估值仍有提升空間,上調目標價。預計公司2019-2021年EPS 為0.44 元、0.51 元和0.61 元;市盈率分別為45 倍、38 倍、32倍,維持“買入”評級。

風險提示:食品安全問題,銷售不及預期

萬華化學(600309):布局福建基地 MDI和TDI龍頭地位進一步穩固

事件:作為公司 2019 年8 月29 日披露收購福建康奈爾項目51%股權的延續,2020 年3 月2 日公司發布公告,宣布一系列對外投資計劃,涉及MDI、TDI、PVC 等產品擴張。

主要觀點:

1.打造福建基地進一步穩固公司聚氨酯龍頭地位具體方案:(1)公司與福建石油化工集團按照80%、20%持股比例合資成立萬華化學(福建)有限公司(以下簡稱“萬華福建”),注冊資本30 億元,公司以現金出資。萬華福建以零價格受讓福建康乃爾64%股權,福建康乃爾將建設40 萬噸/年MDI 及苯胺配套項目。(2)萬華福建收購福建省東南電化股份有限公司的TDI 裝置及直接配套裝置,將擴建TDI 產能從10 萬噸/年增至25 萬噸/年,建設40 萬噸/年PVC 項目、續建大型煤氣化項目。(3)公司以現金方式收購福建石化持有的東南電化(剝離TDI 裝置和PVC 資產)49%股權。東南電化主要從事氯堿及熱電業務,為MDI 和TDI 項目提供原料、公用工程配套。

東南電化將擴建燒堿產能,由目前的12 萬噸/年及在建的30 萬噸/年提升至60 萬噸/年。

重要意義:(1)有效防止了MDI 技術的擴散,打造福建成為第三大生產基地,同時實現公司對東南基地的布局,借此輻射華南、東南亞等終端市場。福建基地位于福清江陰工業園區,上下游產業配套完善,且具有良好的港口條件。(2)進一步穩固聚氨酯龍頭地位。福建基地建成后,公司新增產能40 萬噸/年MDI(54.2%權益),25 萬噸TDI(80%權益,其中已建成10 萬噸),40 萬噸PVC(80%權益)與60萬噸燒堿(49%權益)以及配套的苯胺、煤氣化等,屆時公司MDI 總產能250 萬噸/年(全球市占率24.11%提高至27.44%,依然全球第一),TDI 總產能80 萬噸/年(全球市占率17.21%提高至23.22%,全球第三升至第一梯隊)。

2.MDI、TDI 價格低位,不用過于悲觀

2019 年MDI 與TDI 價格均經歷了大幅下跌至近年來底部區域位置。其中純MDI 全年均價19737 元/噸,同比下跌31.5%;聚合MDI 全年均價13497 元/噸,同比下跌28%;TDI 全年均價13189 元/噸,同比大跌53%。特別是TDI 產品,不少企業處于虧損。東南電化2019 年凈 利潤虧損3.24 億元。期待公司收購后,降低生產成本,實現盈利。

2020 年以來,受新冠疫情影響,下游需求尚未恢復,聚氨酯產品價格進一步下滑??紤]MDI 及TDI 產品行業格局較好,龍頭成本及規模優勢明顯,議價能力強,同時十三五收官之年,全年實現5.6%的GDP 增長目標不變,預計逆周期調控持續,全年經濟形勢前低后高,隨著生產秩序逐漸恢復,需求提升,產品價格有望逐步修復。

3.研發實力雄厚,管理及員工激勵到位,儲備項目多在這次福建康乃爾公司的股權結構調整中,我們看到調整后的股權結構中,員工持股平臺寧波中韜投資股份有限公司持有20%股權,這是公司現有良好治理結構的延續。

公司研發實力雄厚,自我造血,儲備項目多。近年來新增投產項目包括20 萬噸/年PC(2018 年1 月投產一期7 萬噸,2019 年11 月底建成二期13 萬噸)、30 萬噸/年TDI(2018 年12 月投產)、5 萬噸/年MMA(2019 年1 月投產)、8 萬噸/年PMMA(2019 年1 月投產)等。

在建及儲備項目還包括百萬噸乙烯、SAP、檸檬醛、香精香料、ADI、尼龍12 等多個新項目。

4.百萬噸乙烯項目2020 年下半年投產,值得期待截至2019 年三季度,公司在建工程201 億元,研發費用12 億元,2015 年-2019Q3,累計構建長期資產開支389.12 億元,A 股同行中名列前茅。公司在建百萬噸乙烯項目,總投資168 億元,拓展至C2 產業鏈,是第一個落地山東省的百萬噸級乙烯項目,預計2020 年下半年建成投產,續力成長。

項目優勢及意義:(1)解決MDI、TDI 副產鹽酸瓶頸問題(2)解決環氧乙烷原料問題(3)充分利用現有原料優勢(4)充分利用現有公用工程(5)受益全球LPG 成熟貿易體系及配套設施,公司“乙烯裝置原料丙烷”充足、方便、易得,公司LPG 貿易經驗豐富(6)對于乙烯裂解原料的選擇,我們認為適合自己的就是最好的。

5.盈利預測及評級

考慮本次新冠疫情影響,我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為102.13 億元、106.43 億元、147.74 億元,對應EPS 3.25 元、3.39 元、4.71 元, PE 15.3、14.7、10.6 倍??紤]公司為聚氨酯龍頭,研發實力雄厚,自我造血,具有核心競爭力,百萬噸乙烯項目投產后,將助力公司利潤中樞再上新臺階,維持2000 億元市值目標,“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下滑,產品價格大幅波動,在建項目投產進度不及預期。

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